報告關(guān)鍵要素:匯冠股份主要生產(chǎn)面向中、大尺寸觸摸屏市場的紅外式觸摸屏,并開發(fā)了光學(xué)影像式觸摸屏,以及下游延伸產(chǎn)品交互式電子白板。全球中大尺寸觸摸屏將表現(xiàn)出比整體觸摸屏市場更高的增速,預(yù)計到2016年市場容量可達36.6億美元,2009-2016年CAGR為18.6%。觸摸屏行業(yè)處于成長期,行業(yè)集中度低,匯冠股份2009年中大尺寸觸摸屏市場占有率為0.9%;紅外屏市場份額約為9%。隨著全球中大尺寸觸摸屏和交互式電子白板市場的快速成長,公司憑借技術(shù)和品牌優(yōu)勢,將成為該領(lǐng)域的重要參與者。預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.59、0.78和1.02元,建議申購區(qū)間為11.73-15.64元。
事件:匯冠股份公開發(fā)行A股并在創(chuàng)業(yè)板上市初步詢價與推介會:北京匯冠新技術(shù)股份有限公司擬公開發(fā)行A股1151萬股,占發(fā)行后總股本的25%。募集資金用于紅外式觸摸屏技術(shù)改造項目、光學(xué)影像式觸摸屏開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和研究中心項目,項目總投資1.37億元。通過本次募投項目實施,公司將形成年產(chǎn)18萬片紅外式觸摸屏的產(chǎn)能,建成年出貨能力10萬片光學(xué)影像式觸摸屏的組裝調(diào)試中心。
點評:公司主要生產(chǎn)紅外式觸摸屏和光學(xué)影像式觸摸屏:北京匯冠新技術(shù)有限公司成立于2003年9月,主要從事觸摸屏的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品為紅外式觸摸屏,并開發(fā)了光學(xué)影像式觸摸屏,以及下游延伸產(chǎn)品交互式電子白板。公司是全球少數(shù)掌握光學(xué)影像式觸摸技術(shù)的企業(yè)之一,是國內(nèi)少數(shù)掌握完整的觸摸屏自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)之一,以及國內(nèi)中大尺寸觸摸屏出口規(guī)模最大的企業(yè)之一。2010年公司營業(yè)收入1.06億元,凈利潤0.28億元,2007-2010年收入CAGR45%,凈利潤CAGR48.2%。2011年前三季度,紅外系列觸摸屏收入占比71%,是公司最主要的收入來源;2008年、2009年公司分別推出了交互式電子白板及互動教學(xué)應(yīng)用軟件和光學(xué)影像式觸摸屏,兩類產(chǎn)品依然處于產(chǎn)品完善與推廣階段,2011年前三季度收入占比已達到29%。公司為民營企業(yè),北京丹貝直接持有本公司51.75%的股份,是本公司的控股股東。劉新斌先生持有北京丹貝公司100%股權(quán),是本公司的實際控制人。
中大尺寸觸摸屏與電子白板市場將高速成長:公司設(shè)計開發(fā)的觸摸屏采用紅外觸摸技術(shù)和光學(xué)影像觸摸技術(shù),主要面對中、大尺寸觸摸屏市場。Displaysearch統(tǒng)計的全球出貨量和產(chǎn)值比例數(shù)據(jù),2009年,10英寸以下的小尺寸觸摸屏約占觸摸屏總量的95.5%,10-20英寸的中尺寸觸摸屏占總量的4.1%,而20英寸以上的大觸摸屏僅占總量的0.4%。但是由于價格的差異,中大尺寸屏的產(chǎn)值比重較高,其中中尺寸屏占觸摸屏總產(chǎn)值的19.8%,大尺寸屏占5.8%。
中大尺寸觸摸觸屏應(yīng)用范圍非常廣泛,主要應(yīng)用可以分為兩類:第一類是傳統(tǒng)的行業(yè)應(yīng)用和專業(yè)設(shè)備領(lǐng)域,包括自助服務(wù)設(shè)備、零售終端/pos機、教育培訓(xùn)、游戲機、工業(yè)控制、金融/ATM機、醫(yī)療設(shè)備等,此類應(yīng)用占據(jù)了2009年中大尺寸觸摸屏67.9%以上的市場規(guī)模;第二類是新興的觸控電腦設(shè)備領(lǐng)域,包括觸控筆記本、觸控平板電腦、觸控一體化電腦和觸控桌面顯示器。2009年觸控電腦設(shè)備帶來的觸摸屏市場迅速增長,占當(dāng)年中大尺寸觸摸屏市場規(guī)模的24.7%。
DisplaySearch預(yù)測全球觸摸屏市場在2016年容量將達到132億美元,2009-2016年CAGR為17.9%;中大尺寸觸摸屏將表現(xiàn)出更高的增速,預(yù)計到2016年市場容量可達36.6億美元,2009-2016年CAGR為18.6%。
在中小尺寸觸摸屏市場上電阻屏占據(jù)傳統(tǒng)優(yōu)勢地位,但近年來投射式電容屏在較小尺寸觸摸屏市場上迅速崛起。2009年,超過1/4的5英寸以下觸摸屏使用了投射式電容。在中大尺寸觸摸屏市場上,可使用的觸摸技術(shù)最為豐富,除電阻屏外,表面電容屏、聲波屏、紅外屏三類技術(shù)一直是這個市場上的主流技術(shù),而近年來大尺寸觸摸屏中的光學(xué)屏部分迅速崛起。相對而言,紅外屏在較大尺寸觸摸屏上應(yīng)用優(yōu)勢更為明顯,光學(xué)屏則在超大尺寸觸摸屏中具有顯著優(yōu)勢,2009年約20%的20-50英寸觸摸屏采用紅外屏,約50%左右的50英寸以上觸摸屏采用光學(xué)屏。2009年,國內(nèi)中大尺寸觸摸屏出貨量大概20萬套左右。電阻屏技術(shù)觸摸屏接近6萬套,表面聲波技術(shù)觸摸屏突破8萬套,紅外線技術(shù)觸摸屏占有3萬套,其他技術(shù)3萬套。
觸摸屏行業(yè)處于成長期,行業(yè)集中度低,少數(shù)掌握完整知識產(chǎn)權(quán)的觸摸屏企業(yè)之外,還有大量不掌握知識產(chǎn)權(quán)的制造業(yè)企業(yè)。據(jù)DisplaySearch對170多家觸摸屏供應(yīng)商的統(tǒng)計,前十名供應(yīng)商占據(jù)不到50%的市場份額(金額),與顯示器行業(yè)前十名占據(jù)90%市場份額形成鮮明對照。這個統(tǒng)計包括了小、中、大全部尺寸的觸摸屏市場,前十名大多是日本、臺灣等地的小尺寸觸摸屏制造商,如日本NisshaPrinting、臺灣中華意力、香港信利半導(dǎo)體等,而中大尺寸觸摸屏市場的集中度則更低。
中大尺寸觸摸屏市場上,國際上綜合實力最強的是美國EloTouch公司和美國3M公司,美國Lumio公司、美國TouchInternational公司和新西蘭NextWindow公司也具有一定的市場地位。
中國中大尺寸觸摸屏廠商眾多,各具不同特色,但規(guī)模大,知名度高,技術(shù)實力雄厚的廠商為數(shù)不多。在國內(nèi)市場上,國內(nèi)廠商憑借技術(shù)實力和本土優(yōu)勢占據(jù)了絕大部分的市場份額。2009年,國內(nèi)中大尺寸觸摸屏市場占據(jù)前三位分別是:成都吉銳觸摸、北京匯冠新技術(shù)、廣州益圖。其次還有包括深圳金正凱達,深越光電,摩拓科技等。從目前中大尺寸觸摸市場來看,成都吉銳觸摸憑借聲波屏自身的技術(shù)實力處于市場領(lǐng)導(dǎo)地位,是中國中高端觸摸屏的主要供應(yīng)商,在技術(shù)水平和產(chǎn)品線的齊全程度上領(lǐng)先國內(nèi)市場,尤其是在金融電信自助服務(wù)、自助售票系統(tǒng)等觸摸屏應(yīng)用較廣泛的領(lǐng)域領(lǐng)先。北京匯冠新技術(shù),專注于紅外觸摸屏在現(xiàn)代信息領(lǐng)域的應(yīng)用和發(fā)展,擁有領(lǐng)先的紅外屏生產(chǎn)技術(shù),具備提供行業(yè)觸摸系統(tǒng)解決方案的能力,國內(nèi)高端紅外技術(shù)觸摸屏市場占有率高。近年,在完善其紅外產(chǎn)品線的同時,開拓市場,在教育行業(yè)領(lǐng)域,交互式觸摸電子白板大有突破。廣州益圖電子是提供ETWOTOUCH表面聲波觸摸屏、紅外屏的生產(chǎn)廠商,其產(chǎn)品遍布觸摸屏應(yīng)用大部分領(lǐng)域,在個別行業(yè)得到較高評價。深圳深越光電,致力于電阻式及表面聲波是觸摸屏的研發(fā)、生產(chǎn)。其電阻式觸摸屏、表面聲波屏運用一流制作工藝,采用先進的設(shè)備和原材料,實施嚴(yán)格的質(zhì)量管理。
公司將成為全球中大尺寸觸摸屏市場的重要參與者:2009年,全球中大尺寸觸摸屏市場規(guī)模為11.1億美元,其中,大尺寸觸摸屏銷售規(guī)模為2.5億美元。匯冠股份2009年中大尺寸觸摸屏銷售額約折合1,028萬美元,市場占有率為0.9%;其中,大尺寸觸摸屏銷售751.2萬美元,市場占有率約為3%。2009年全球紅外屏市場規(guī)模約為1.1億美元,匯冠股份紅外屏銷售額約折合1,011.9萬美元,紅外屏市場份額約為9%。公司經(jīng)過多年的自主技術(shù)研發(fā)和積累,已經(jīng)掌握了紅外屏和光學(xué)屏設(shè)計制造的完整技術(shù)體系,打破了國外對觸摸屏技術(shù)的壟斷,成為國內(nèi)少數(shù)具有完全自主產(chǎn)權(quán)的觸摸屏企業(yè)之一。公司的紅外觸摸技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平,在多點觸摸技術(shù)開發(fā)方面有多年的技術(shù)積累。公司自成立以來,積極參加具有世界影響力的展會,品牌影響力逐漸擴大;大力開拓直銷客戶和區(qū)域代理。通過多年的市場運作,積累了穩(wěn)定的客戶關(guān)系,建立了遍布全球的客戶資源網(wǎng)絡(luò)。公司至今已有200多個穩(wěn)定的客戶,包括三星電子、青島海爾、深圳創(chuàng)維、德國Wincor等國內(nèi)和國際知名企業(yè)。公司自主品牌IRTOUCH已經(jīng)具備一定的品牌優(yōu)勢。
隨著全球中大尺寸觸摸屏和交互式電子白板市場的快速成長,公司憑借技術(shù)和品牌優(yōu)勢,將成為該領(lǐng)域的重要參與者。
盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計公司2011-2013年收入分別為1.3億、1.7億和2.3億元;凈利潤分別為0.27億、0.36億和0.47億元;EPS分別為0.59、0.78和1.02元,我們給予公司2011年15-20倍PE,建議申購區(qū)間為11.73-15.64元。
風(fēng)險提示:技術(shù)替代風(fēng)險、海外市場風(fēng)險
事件:匯冠股份公開發(fā)行A股并在創(chuàng)業(yè)板上市初步詢價與推介會:北京匯冠新技術(shù)股份有限公司擬公開發(fā)行A股1151萬股,占發(fā)行后總股本的25%。募集資金用于紅外式觸摸屏技術(shù)改造項目、光學(xué)影像式觸摸屏開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和研究中心項目,項目總投資1.37億元。通過本次募投項目實施,公司將形成年產(chǎn)18萬片紅外式觸摸屏的產(chǎn)能,建成年出貨能力10萬片光學(xué)影像式觸摸屏的組裝調(diào)試中心。
點評:公司主要生產(chǎn)紅外式觸摸屏和光學(xué)影像式觸摸屏:北京匯冠新技術(shù)有限公司成立于2003年9月,主要從事觸摸屏的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品為紅外式觸摸屏,并開發(fā)了光學(xué)影像式觸摸屏,以及下游延伸產(chǎn)品交互式電子白板。公司是全球少數(shù)掌握光學(xué)影像式觸摸技術(shù)的企業(yè)之一,是國內(nèi)少數(shù)掌握完整的觸摸屏自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)之一,以及國內(nèi)中大尺寸觸摸屏出口規(guī)模最大的企業(yè)之一。2010年公司營業(yè)收入1.06億元,凈利潤0.28億元,2007-2010年收入CAGR45%,凈利潤CAGR48.2%。2011年前三季度,紅外系列觸摸屏收入占比71%,是公司最主要的收入來源;2008年、2009年公司分別推出了交互式電子白板及互動教學(xué)應(yīng)用軟件和光學(xué)影像式觸摸屏,兩類產(chǎn)品依然處于產(chǎn)品完善與推廣階段,2011年前三季度收入占比已達到29%。公司為民營企業(yè),北京丹貝直接持有本公司51.75%的股份,是本公司的控股股東。劉新斌先生持有北京丹貝公司100%股權(quán),是本公司的實際控制人。
中大尺寸觸摸屏與電子白板市場將高速成長:公司設(shè)計開發(fā)的觸摸屏采用紅外觸摸技術(shù)和光學(xué)影像觸摸技術(shù),主要面對中、大尺寸觸摸屏市場。Displaysearch統(tǒng)計的全球出貨量和產(chǎn)值比例數(shù)據(jù),2009年,10英寸以下的小尺寸觸摸屏約占觸摸屏總量的95.5%,10-20英寸的中尺寸觸摸屏占總量的4.1%,而20英寸以上的大觸摸屏僅占總量的0.4%。但是由于價格的差異,中大尺寸屏的產(chǎn)值比重較高,其中中尺寸屏占觸摸屏總產(chǎn)值的19.8%,大尺寸屏占5.8%。
中大尺寸觸摸觸屏應(yīng)用范圍非常廣泛,主要應(yīng)用可以分為兩類:第一類是傳統(tǒng)的行業(yè)應(yīng)用和專業(yè)設(shè)備領(lǐng)域,包括自助服務(wù)設(shè)備、零售終端/pos機、教育培訓(xùn)、游戲機、工業(yè)控制、金融/ATM機、醫(yī)療設(shè)備等,此類應(yīng)用占據(jù)了2009年中大尺寸觸摸屏67.9%以上的市場規(guī)模;第二類是新興的觸控電腦設(shè)備領(lǐng)域,包括觸控筆記本、觸控平板電腦、觸控一體化電腦和觸控桌面顯示器。2009年觸控電腦設(shè)備帶來的觸摸屏市場迅速增長,占當(dāng)年中大尺寸觸摸屏市場規(guī)模的24.7%。
DisplaySearch預(yù)測全球觸摸屏市場在2016年容量將達到132億美元,2009-2016年CAGR為17.9%;中大尺寸觸摸屏將表現(xiàn)出更高的增速,預(yù)計到2016年市場容量可達36.6億美元,2009-2016年CAGR為18.6%。
在中小尺寸觸摸屏市場上電阻屏占據(jù)傳統(tǒng)優(yōu)勢地位,但近年來投射式電容屏在較小尺寸觸摸屏市場上迅速崛起。2009年,超過1/4的5英寸以下觸摸屏使用了投射式電容。在中大尺寸觸摸屏市場上,可使用的觸摸技術(shù)最為豐富,除電阻屏外,表面電容屏、聲波屏、紅外屏三類技術(shù)一直是這個市場上的主流技術(shù),而近年來大尺寸觸摸屏中的光學(xué)屏部分迅速崛起。相對而言,紅外屏在較大尺寸觸摸屏上應(yīng)用優(yōu)勢更為明顯,光學(xué)屏則在超大尺寸觸摸屏中具有顯著優(yōu)勢,2009年約20%的20-50英寸觸摸屏采用紅外屏,約50%左右的50英寸以上觸摸屏采用光學(xué)屏。2009年,國內(nèi)中大尺寸觸摸屏出貨量大概20萬套左右。電阻屏技術(shù)觸摸屏接近6萬套,表面聲波技術(shù)觸摸屏突破8萬套,紅外線技術(shù)觸摸屏占有3萬套,其他技術(shù)3萬套。
觸摸屏行業(yè)處于成長期,行業(yè)集中度低,少數(shù)掌握完整知識產(chǎn)權(quán)的觸摸屏企業(yè)之外,還有大量不掌握知識產(chǎn)權(quán)的制造業(yè)企業(yè)。據(jù)DisplaySearch對170多家觸摸屏供應(yīng)商的統(tǒng)計,前十名供應(yīng)商占據(jù)不到50%的市場份額(金額),與顯示器行業(yè)前十名占據(jù)90%市場份額形成鮮明對照。這個統(tǒng)計包括了小、中、大全部尺寸的觸摸屏市場,前十名大多是日本、臺灣等地的小尺寸觸摸屏制造商,如日本NisshaPrinting、臺灣中華意力、香港信利半導(dǎo)體等,而中大尺寸觸摸屏市場的集中度則更低。
中大尺寸觸摸屏市場上,國際上綜合實力最強的是美國EloTouch公司和美國3M公司,美國Lumio公司、美國TouchInternational公司和新西蘭NextWindow公司也具有一定的市場地位。
中國中大尺寸觸摸屏廠商眾多,各具不同特色,但規(guī)模大,知名度高,技術(shù)實力雄厚的廠商為數(shù)不多。在國內(nèi)市場上,國內(nèi)廠商憑借技術(shù)實力和本土優(yōu)勢占據(jù)了絕大部分的市場份額。2009年,國內(nèi)中大尺寸觸摸屏市場占據(jù)前三位分別是:成都吉銳觸摸、北京匯冠新技術(shù)、廣州益圖。其次還有包括深圳金正凱達,深越光電,摩拓科技等。從目前中大尺寸觸摸市場來看,成都吉銳觸摸憑借聲波屏自身的技術(shù)實力處于市場領(lǐng)導(dǎo)地位,是中國中高端觸摸屏的主要供應(yīng)商,在技術(shù)水平和產(chǎn)品線的齊全程度上領(lǐng)先國內(nèi)市場,尤其是在金融電信自助服務(wù)、自助售票系統(tǒng)等觸摸屏應(yīng)用較廣泛的領(lǐng)域領(lǐng)先。北京匯冠新技術(shù),專注于紅外觸摸屏在現(xiàn)代信息領(lǐng)域的應(yīng)用和發(fā)展,擁有領(lǐng)先的紅外屏生產(chǎn)技術(shù),具備提供行業(yè)觸摸系統(tǒng)解決方案的能力,國內(nèi)高端紅外技術(shù)觸摸屏市場占有率高。近年,在完善其紅外產(chǎn)品線的同時,開拓市場,在教育行業(yè)領(lǐng)域,交互式觸摸電子白板大有突破。廣州益圖電子是提供ETWOTOUCH表面聲波觸摸屏、紅外屏的生產(chǎn)廠商,其產(chǎn)品遍布觸摸屏應(yīng)用大部分領(lǐng)域,在個別行業(yè)得到較高評價。深圳深越光電,致力于電阻式及表面聲波是觸摸屏的研發(fā)、生產(chǎn)。其電阻式觸摸屏、表面聲波屏運用一流制作工藝,采用先進的設(shè)備和原材料,實施嚴(yán)格的質(zhì)量管理。
公司將成為全球中大尺寸觸摸屏市場的重要參與者:2009年,全球中大尺寸觸摸屏市場規(guī)模為11.1億美元,其中,大尺寸觸摸屏銷售規(guī)模為2.5億美元。匯冠股份2009年中大尺寸觸摸屏銷售額約折合1,028萬美元,市場占有率為0.9%;其中,大尺寸觸摸屏銷售751.2萬美元,市場占有率約為3%。2009年全球紅外屏市場規(guī)模約為1.1億美元,匯冠股份紅外屏銷售額約折合1,011.9萬美元,紅外屏市場份額約為9%。公司經(jīng)過多年的自主技術(shù)研發(fā)和積累,已經(jīng)掌握了紅外屏和光學(xué)屏設(shè)計制造的完整技術(shù)體系,打破了國外對觸摸屏技術(shù)的壟斷,成為國內(nèi)少數(shù)具有完全自主產(chǎn)權(quán)的觸摸屏企業(yè)之一。公司的紅外觸摸技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平,在多點觸摸技術(shù)開發(fā)方面有多年的技術(shù)積累。公司自成立以來,積極參加具有世界影響力的展會,品牌影響力逐漸擴大;大力開拓直銷客戶和區(qū)域代理。通過多年的市場運作,積累了穩(wěn)定的客戶關(guān)系,建立了遍布全球的客戶資源網(wǎng)絡(luò)。公司至今已有200多個穩(wěn)定的客戶,包括三星電子、青島海爾、深圳創(chuàng)維、德國Wincor等國內(nèi)和國際知名企業(yè)。公司自主品牌IRTOUCH已經(jīng)具備一定的品牌優(yōu)勢。
隨著全球中大尺寸觸摸屏和交互式電子白板市場的快速成長,公司憑借技術(shù)和品牌優(yōu)勢,將成為該領(lǐng)域的重要參與者。
盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計公司2011-2013年收入分別為1.3億、1.7億和2.3億元;凈利潤分別為0.27億、0.36億和0.47億元;EPS分別為0.59、0.78和1.02元,我們給予公司2011年15-20倍PE,建議申購區(qū)間為11.73-15.64元。
風(fēng)險提示:技術(shù)替代風(fēng)險、海外市場風(fēng)險
